2013年景氣回暖:我們認為在基本面和催化劑共同作用下,2013年重卡行業(yè)景氣有望回暖,公司業(yè)績反轉(zhuǎn),基于以下三點。1)經(jīng)濟復蘇,政策相對寬松,各項投資有回暖跡象,多項領先指標釋放出積極信號;2)國四標準計劃7月起實施;3)更新周期來臨,行業(yè)持續(xù)去庫存。

領先指標向好:通過歷史數(shù)據(jù)對比,篩選出的領先指標包括物流層面的運價-油價價格差,投資層面的公鐵路基建投資、水利及公共設施投資、宏觀層面的M2、新增信貸、社會融資總額等。近幾個月上述領先指標均處于上升或降幅收窄狀態(tài),且未來繼續(xù)改善的可能性高。

國四標準7月1日實施:由于國四重卡普遍比國三重卡貴1.5~2萬元,根據(jù)2008年國三標準實施的經(jīng)驗,如果不推遲,這一政策將帶動國三產(chǎn)品在2季度發(fā)生提前采購,并打開國四相關產(chǎn)品長期成長空間。

更新周期和去庫存:2009~2010年所售車輛陸續(xù)迎來更新,預計這輪景氣高峰為2013年帶來更新需求約66萬輛,2012年銷量預期62萬輛,僅更新就能帶來不少增量。行業(yè)持續(xù)去庫存,廠商庫存已降至較低水平,經(jīng)銷商庫存壓力仍然較高,但持續(xù)減輕總體向好。

平穩(wěn)發(fā)展期波動依然劇烈:隨著經(jīng)濟增速下滑和發(fā)展模式轉(zhuǎn)變,我國重卡行業(yè)將不可避免的從高速成長進入平穩(wěn)發(fā)展。但結(jié)合美、日等發(fā)達國家經(jīng)驗,我們認為中國重卡銷量的波動幅度在平穩(wěn)發(fā)展期依然劇烈,周期性不會削弱,仍具備投資價值。

投資建議:今年11~12月銷量仍不理想,結(jié)合國四標準實施時間和庫存消化速度,重卡銷量將在明年2季度恢復。目前行業(yè)財務風險已基本釋放,市場預期逐步改善,我們認為12年4季度至13年初是布局重卡板塊的良好時機。推薦行業(yè)地位穩(wěn)固,股價和業(yè)績彈性大,13年較易發(fā)生業(yè)績反轉(zhuǎn),估值安全的濰柴動力,以及國四標準最大的受益者,產(chǎn)品市場空間廣闊的威孚高科。

風險提示:經(jīng)濟恢復不達預期,投資回冷;國四標準實施時間推遲;庫存消化速度過慢;2009~2010年銷售新車使用強度低,更新周期延緩。