8月重卡產(chǎn)品總體同比銷(xiāo)量增速降幅持續(xù)大幅度收窄。8 月份，重卡產(chǎn)品共銷(xiāo)售5.73 萬(wàn)輛，同比下滑11.6%，環(huán)比則實(shí)現(xiàn)了13.5%的增長(zhǎng)。同比增速的下滑幅度繼續(xù)大幅度收窄。雖然今年以來(lái)重卡產(chǎn)品的批發(fā)銷(xiāo)量同比增速已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)5 個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)，但是7、8 兩個(gè)月屬于重卡行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，同比增速降幅持續(xù)收窄，顯示市場(chǎng)的景氣程度最低迷的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，并持續(xù)向復(fù)蘇的方向發(fā)展。

公路運(yùn)輸類(lèi)重卡增速大大好于土建類(lèi)。 就重卡的細(xì)分產(chǎn)品看，8月份，重卡整車(chē)與半掛牽引車(chē)共銷(xiāo)售3.73 萬(wàn)輛，環(huán)比上升了23.1%，同比增速微幅下滑1.1 個(gè)百分點(diǎn)，雖然仍然為負(fù)增長(zhǎng)，但是降幅顯著收窄。重卡底盤(pán)銷(xiāo)售狀況依然低迷，本月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售2 萬(wàn)輛，同比下滑幅度達(dá)到26.2%，環(huán)比也小幅下滑了1%。所以從細(xì)分品種的橫向?qū)Ρ葋?lái)看，雖然公路貨運(yùn)類(lèi)和土建類(lèi)兩個(gè)品種同比增速仍然都呈下滑態(tài)勢(shì)，但是本月公路貨運(yùn)類(lèi)重卡的銷(xiāo)量表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于土建類(lèi)重卡，各自份額也出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，分別為65.1%和34.9%，公路貨運(yùn)類(lèi)重卡65.1%的份額也成為自08 年7 月以來(lái)37 個(gè)月之最。我們研究認(rèn)為，9 月份是公路貨運(yùn)類(lèi)重卡和土建類(lèi)重卡在下半年的銷(xiāo)售旺季，公路貨運(yùn)類(lèi)重卡批發(fā)銷(xiāo)量環(huán)比顯著增長(zhǎng)，同比降幅顯著收窄，顯示公路貨運(yùn)類(lèi)重卡的終端需求正在快速恢復(fù)，這主要和公路貨運(yùn)的需求旺季來(lái)臨有關(guān)；緊縮的貨幣環(huán)境導(dǎo)致大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目數(shù)量和房地產(chǎn)投資建設(shè)項(xiàng)目數(shù)量同比增速顯著下降，土建類(lèi)重卡需求依然沒(méi)有看到復(fù)蘇的跡象。

輕卡銷(xiāo)量批發(fā)銷(xiāo)售狀況好于重卡。8 月份，輕卡產(chǎn)品共銷(xiāo)售13.47 萬(wàn)輛，同比微幅下滑0.8%，環(huán)比則實(shí)現(xiàn)了7.1%的增長(zhǎng)，雖然同比增速連續(xù)出現(xiàn)了6 個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)，但是降幅正呈持續(xù)收窄的態(tài)勢(shì)。從輕卡企業(yè)來(lái)看，除南京依維柯輕卡同比實(shí)現(xiàn)了18.3%的增長(zhǎng)外，其他多數(shù)輕卡企業(yè)銷(xiāo)量狀況仍舊低迷，一汽集團(tuán)輕卡銷(xiāo)量今年以來(lái)下滑比較嚴(yán)重，雖然本月降幅有所收窄但是仍然出現(xiàn)了28.8%的下滑。

投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，卡車(chē)類(lèi)上市公司較低的估值水平已經(jīng)基本反映了目前行業(yè)的基本面。下半年，受保障房建設(shè)項(xiàng)目集中開(kāi)工以及農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目開(kāi)工的刺激，土建類(lèi)運(yùn)輸需求有望開(kāi)始恢復(fù)；由于上半年低迷的運(yùn)價(jià)驅(qū)使部分公路貨運(yùn)從業(yè)者退出市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)下半年的貨運(yùn)價(jià)格將呈現(xiàn)回升的趨勢(shì)，有利于公路貨運(yùn)類(lèi)重卡產(chǎn)品需求的進(jìn)一步回升。卡車(chē)類(lèi)上市公司的業(yè)績(jī)下降的趨勢(shì)有望在3 季度得到遏制，4 季度實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)的可能性變得越來(lái)越大。我們重申對(duì)盈利能力較強(qiáng)，同時(shí)市場(chǎng)認(rèn)可度較高的濰柴動(dòng)力(000338)、江鈴汽車(chē)(000550)、威孚高科(000581)的買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素。1）宏觀經(jīng)濟(jì)景氣程度顯著下降，拖累公路貨運(yùn)行業(yè)景氣程度下降，導(dǎo)致公路貨運(yùn)行業(yè)重卡需求持續(xù)低迷；2）保障房建設(shè)和水利設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目投資進(jìn)度再度低于預(yù)期。